按照目前政策要求， 2018 年底禁止七类废杂铜进口，规范六类废杂铜进口， 据 SMM 预计， 2017 年中国进口废铜总金属量约为 127 万吨，其中七类占比为60%~70%。 但对于政策执行尺度，市场上看法不一， 下面，我们分情景讨论限废政策的预期影响：1） 情景 1，政策中性： 若以七类废铜进口量 70 万吨计，假设 2018 年有一半因政策原因不能进口至国内，那么，滞留在海外的 35 万吨废铜将导致海外精废价差及国内外废铜价差进一步拉大，直至覆盖新增拆解产能的成本， 经过拆解产能建设的时滞后， 再转化为废六类流入国内。目前东南亚是国内废铜拆解产能转移的主要目标区域，但产能的形成以及放量会有时滞。如果据此推演，则限废政策的影响将不分担忧。2） 情景 2，政策进一步从严： 也即废七类“限进"比例进一步加大，抑或是废六类进口条件进一步强化，则对于国内的废铜市场影响将显著增强。我们认为， “限废"政策的不确定性，将成为影响供需边际变化进而影响铜价的 X 因素，需要持续跟踪、重点关注。（3） 供需仍将偏紧，长周期牛市格局来临从消费结构上看，主要集中在电力、建筑以及家电等领域，合计占比接近四分之三，具有强周期属性。具体来看，在 2017 年低基数效应下，电源及电网基本建设投资额增速将有所恢复，特别是优化电网结构的配电网投资有望明显增长；国内房地产周期有望持续稳固，美国房地产数据亮眼；家电市场景气度将有所弱化，但产品迭代需求以及出口有望支撑行业表现。此外，新能源汽车的快速放量， 5G 等建设提速，新兴产业对于铜的消费供需也值得期待。综上，我们预计 2018 年铜消费增速约为 %至 2350 万吨，较 2017 年（%）增速略有提升。

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